OFE kupują obligacje firm

Wprowadzone przez rząd zmiany w polskim systemie emerytalnym wymusiły na OFE poszukiwanie innych możliwości lokowania aktywów niż obligacje skarbowe, które zostały dla funduszy zakazane. Dłużne papiery emitowane przez spółki mają coraz większy udział wśród aktywów OFE. Od początku roku ich wartość w portfelach funduszy zwiększyła się o blisko miliard zł do poziomu 7,4 mld zł.

- Jest jeszcze za wcześnie, aby mówić o tendencjach, ale OFE wyraźnie przygotowują się na mechanizm "suwaka" i przebudowę struktury aktywów. Udział obligacji w strukturze portfeli OFE będzie z czasem rósł. Fundusze mogą być zainteresowane zwłaszcza największymi emisjami sektora energetycznego - mówi Kamil Artyszuk, analityk DM Banku BPS.

Rynek obligacji nieskarbowych dynamicznie rośnie. Zadłużenie firm, banków i samorządów na koniec czerwca tego roku przekroczyło 130 mld zł – podał Fitch Polska. To oznacza, że w ciągu roku wartość rynku powiększyła się o 12 proc. Jeśli chodzi o emisje tegoroczne, to w ciągu sześciu miesięcy firmy wypuściły już papiery warte ponad 7 mld zł. W ubiegłym roku taki wynik osiągnięto dopiero po wakacjach. Drugi kwartał roku był jeszcze lepszy niż pierwszy. Od kwietnia do czerwca przedsiębiorstwa wypuściły obligacje za ponad 3,6 mld zł.

- Fundusze będą się zawsze interesowały długiem korporacyjnym, o ile na rynku będzie coraz więcej emisji nowych emitentów pozwalających na dywersyfikację branżową i geograficzną portfeli inwestycyjnych – mówi „Rz" Paweł Mizerski, główny ekonomista Axa TFI.

Analitycy oczekują, że druga połowa roku na rynku obligacji korporacyjnych będzie równie dobra. - Spodziewamy sie kontynuacji programów emisji obligacji korporacyjnych. Widzimy duże zainteresowanie papierami dłużnymi ze strony inwestorów instytucjonalnych, a sukces emisji publicznych zachęca też do zakupu obligacji firm także inwestorów indywidualnych - mówi Jarosław Riopka, ekspert ds. emisji instrumentów dłużnych w Espirito Santo Investment Bank.

Zdaniem Zbigniewa Rębisza, eksperta rynków kapitałowych z PKO Bankowego PTE rynek obligacji korporacyjnych jest w Polsce bardzo mało płynny oraz charakteryzuje się niewielką liczbą emitentów posiadających wysoki rating inwestycyjny. - Z tego też powodu nie należy oczekiwać aby OFE zdecydowały się na zakupy papierów korporacyjnych na dużą skalę – uważa Rębisz. - Ponadto kredyt korporacyjny jest tak samo cykliczny jak akcje, czyli w momentach pogorszenia się koniunktury gospodarczej traci wartość - dodaje.

Wymogi dotyczące transferów do ZUS z tytułu suwaka bezpieczeństwa sprawiły, że OFE usilnie szukają płynności. Rynek polskich akcji tej przy tak dużej skali inwestycji płynności nie daje. Wydana ostatnio przez Komisję Nadzoru Finansowego opinia dotycząca lokowania aktywów OFE w akcjach zagranicznych zatrzasnęła chwilowo furtkę wyjścia na płynne giełdy światowe. W efekcie fundusze gromadzą coraz więcej gotówki, która mogłaby przecież zostać zainwestowana właśnie w dług firm. - Depozyty to jedyny instrument, który pozostał do dyspozycji funduszy i który daje gwarancję płynności – tłumaczy Zbigniew Rębisz.

Według Pawła Mizerskiego rynek obligacji korporacyjnych pomogłoby rozruszać pojawienie się emisji opartych na stałych kuponach. Obecnie większość obligacji korporacyjnych płaci zmienny kupon. Fundusze biorą więc ekspozycję jedynie na ryzyko kredytowe. Tymczasem równie atrakcyjnie wygląda ekspozycja na zmianę stóp procentowych, która występuje w przypadku emisji stałokuponowych.

- Ma ona tym większe znaczenie im niższa jest marża za ryzyko kredytowe, a więc dotyczyć szczególnie emitentów cechujących się bardzo dobra kondycja finansową – uważa Mizerski. - W przypadku funduszy emerytalnych może to mieć o tyle istotne znaczenie, że nie mogą mieć już one w portfelach obligacji skarbowych, które dotychczas zapewniały im ekspozycję na zmianę stóp procentowych – dodaje. Zdaniem ekonomisty większe otwarcie się rynku na takie rozwiązanie pomogłoby zwiększyć płynność i zachęciłoby nowych emitentów, co niewątpliwie wyszłoby polskiemu rynkowi papierów korporacyjnych na dobre.

Giełda Spółki

Pozostało 82% artykułu