OFE: straty w 2011 r.

Najmniejszą stratę w ubiegłym roku zanotował fundusz Axa (3,3 proc.). Za nim uplasowały się Generali (4,02 proc.) oraz Nordea (4,07 proc.).

W przypadku dwóch pierwszych OFE  sprawdziła się strategia niskiego udziału akcji w portfelu. Dzięki temu oba fundusze straciły w trzecim kwartale najmniej. Za to w okresie, gdy kursy rosły, wypadały słabiej od konkurentów. Przyjęta strategia była jednak konsekwentnie realizowana.

Jak podkreśla Adam Kurowski, szef inwestycji Axa PTE, stosunkowo małe zaangażowanie na rynku akcji wynikało z przeświadczenia, że oczekiwania wobec wzrostu zysków spółek są za wysokie. Zarządzający uznali też za zbyt wysokie wyceny większości akcji. Duże znaczenie dla wyników OFE miał odpowiedni dobór papierów do portfela.

Ubiegłoroczny lider, Axa, w trzecim kwartale stracił najmniej ze wszystkich OFE (nieco ponad 6 proc.). Dobrze wypadł też w ostatnich trzech miesiącach. I głównie to miało wpływ na jego ostateczny rezultat.

Rok wcześniej Axa była dopiero jedenasta. Jednak w dłuższych okresach (liczonych od końca grudnia do końca grudnia) prezentuje się bardzo dobrze. Na ogół mieści się w pierwszej piątce najlepszych. Jedynie w okresie dziesięciu lat jest siódma.

Generali bardzo dobrze inwestuje już od lat. Jedynie wyniki w 2010 r. były zaskoczeniem, bo zajął ostatnią pozycję. W ubiegłym roku powrócił do dobrej formy. Podobnie jak Axa najmniej stracił w trzecim kwartale (był drugi).

Kiepski wynik 2010 r. powoduje, że w zestawieniu obejmującym ostatnie dwa lata Generali jest dziesiąty. Ale im dłuższy okres, tym wypada lepiej, zwykle plasując się w pierwszej trójce najlepszych.

Nordea w ostatnich dwóch latach zdecydowanie poprawiła wyniki. Pod względem efektów inwestycyjnych osiągniętych w ciągu dwóch ostatnich lat jest pierwsza. W ubiegłym roku dobrze jej poszło zwłaszcza w drugim i trzecim kwartale. W okresie cztero- i pięcioletnim zajmuje piąte pozycje. W dłuższych okresach jest słabsza, choć w ciągu 11 lat zapracowała na wynik dający czwarte miejsce.

Najsłabszy w 2011 r. okazał się fundusz Polsat. Jego strata przekroczyła 7 proc., a zatem była prawie o 4 pkt proc. wyższa w porównaniu z Axą.

Straty przytrafiły się funduszom emerytalnym po raz drugi w ich 12-letniej historii. Przeciętnie wyniosły w minionym roku 4,8 proc. (w 2008 r. było to prawie 14 proc.). Główna przyczyna to zła sytuacja na warszawskiej giełdzie.

Opinia

Adam Kurowski, dyrektor Departamentu Zarządzania Aktywami Axa PTE

W 2011 roku osiągnęliśmy najlepszy wynik ze wszystkich OFE. Jednak z punktu widzenia naszych klientów najważniejsze jest, że wyniki są stabilne i w dłuższych okresach utrzymują się powyżej średniej. Wpływ na obecne rezultaty ma to, że w 2011 r. oraz w kilku poprzednich latach mieliśmy mniej akcji w portfelu w porównaniu z konkurencją. Wynikało to z oceny, że perspektywy wzrostu zysków spółek są zbyt optymistyczne, podobnie jak wyceny większości akcji. Konsekwentnie stosunkowo mało środków lokujemy w akcjach banków, które mają w portfelach dużo kredytów detalicznych, zwłaszcza walutowych kredytów hipotecznych. Od wielu kwartałów byliśmy sceptyczni wobec inwestycji w akcje CEDC, które stanowiły dużą część portfeli wielu funduszy. Jednocześnie od dawna utrzymujemy znaczne zaangażowanie w Emperii z tego samego sektora; kurs tej spółki wyraźnie przekroczył wzrost indeksów w ostatnich latach. Już w 2008 r. założyliśmy, że lepiej będą się zachowywały spółki dywidendowe i te z wolniej rosnącymi, ale stabilniejszymi przychodami, natomiast gorzej te, które bazowały tylko na szybkim prognozowanym wzroście zysków.

Skąd tak słabe wyniki:

- Jeszcze na początku 2011 r. nie przewidywano, że sytuacja na giełdzie będzie tak zła. Przeważały prognozy, że indeksy wzrosną o co najmniej 10 proc., a zatem wyniki OFE będą dodatnie. Dwa pierwsze kwartały nie zapowiadały pogorszenia koniunktury. Stopa zwrotu OFE zarówno w pierwszym, jak i w drugim kwartale przekroczyła 1 proc.

- Jednak od kwietnia kursy akcji zaczęły spadać. Bardzo nieudany był sierpień. Była to reakcja na kryzys zadłużeniowy w strefie euro i groźbę spowolnienia gospodarczego.

- W trzecim kwartale strata funduszy emerytalnych przekroczyła 7 proc. Miało to decydujący wpływ na wynik roczny, choć w ostatnich trzech miesiącach roku fundusze były na niewielkim plusie (0,3 proc.).